天天阅读一点点，天天记载一点点。********关于洋河，本该周末聊一下中报的，不外我看部门白酒股在今年二季度泛起了一些新的变化趋势，所以我准备一起讲，放在后面。********今天再来聊聊新华。
今天下午有朋侪质疑，新华的财政是否真实，究竟新华账面上有1914亿的内含价值和2083亿的剩余边际，可是港股股价盘算的市值却还不到950亿人民币，0.5的内含价值都不到，这简直让人沮丧，可是不能因为这样就说人家财政不行靠。********至少在我看来，新华有一点比平安还好。那就是假设越发的审慎也越发的守旧。
固然，中国平安的能力也更强，可是新华很有自知之明，假设审慎到离谱。好比恒久险的投资收益率假设，平安第一年是4.75%，第二年开始的恒久都是5%。中国太保是5%，一直是5%。而新华保险则比力老实，第一年4.5%，第二年4.6%，第三年4.8%，第四年和之后都是5%，如果同样是15年的欠债，新华前面3年比同行审慎得多，后面的12年一样。
再看，风险贴现率，国寿这种不要脸的，搞个10%就别比了，平安和太保是11%，算是行业规范吧，可是新华呢，偏不，他比大家都要高，11.5%。同样的一笔资产，算投资收益率算到未来，新华的终值最少，用这笔终值再每年11.5%的贴现回来到现在，这笔值又是最少，两次最少之后，就是有效业务价值大大的算少了。所以我们上次也盘算了，新华810亿的有效业务价值对应的剩余边际是2083亿，乘数效应是2.57。而平安寿险的有效业务价值是4474亿，剩余边际是8674亿元，乘数只有1.94。
足以说明新华的有效业务价值盘算历程中比平安更为审慎。********还不仅仅如此，平安一直引以为傲的是他的运营能力强大，其实和新华比力，并不占优势，我们来看2017年的年报。新华保险获得了运营履历偏差正孝敬30.75亿，而平安寿险也有正孝敬，到达了88.86亿，看起来平安是新华的两倍之多，可是平安体量也大嘛。
算算占比，新华2017年内含价值增量为240.2亿，占比为12.8%。平安寿险部门当年内含价值增量为1360.7亿，运营正偏差孝敬占比只有6.53%。
再看2018年年报，新华运营正偏差31.1亿，占新增内含价值196.8亿的15.8%，平安运营正偏差则为217.5亿，占寿险部门新增内含价值1168.4亿的18.6%。2019年中报，运营孝敬正偏差16.55亿，占内含价值增量的9.1%，平安寿险今年上半年运营正偏差到达87.5亿，占新增内含价值的8.75%。从最近两年半的比力来看，新华的运营履历孝敬占比基本宁静安相当，甚至还在某些时候凌驾平安。********固然了，假设审慎虽然是好，好比2019年中报新华只实现4.8%的总投资收益率，要是放在太保那儿，投资回报差异是负数，因为不及5.0%的假设，放在平安这儿也只有一点点正孝敬，因为平安是4.75%的假设，4.8%只是平平过，可是放在新华这儿，他能孝敬27.44亿利润出来。
好比运营正偏差方面，能够宁静安掰手腕，也是托了假设审慎守旧的福。可是不得不说的是，新华的弱项还是有不少的，好比同样是2017年、2018年以及2019年上半年，投资收益率仅在2018年略略跑赢平安，其余都跑输。新华/平安寿险划分是5.2%/6.0%，4.6%/3.6%，4.8%/5.6%。
此外，规模优势（风险疏散效应更显着），保单设计能力，新业务拓展能力，风险防控能力，恒久期欠债的规模、剩余边际释放效果等方面均不如平安。要我来说的话，平安各方面都足够优秀，所以贵一点儿，是有原理的，新华基本面也不算太差，港股的估值也物有所值。
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